Fonds-Anbieter GAM: Larry Hatheway: Anleger sollten das China-Risiko im Auge behalten

05. April 2017 von um 10:00 Uhr
Wie beurteilen FondsAnbieter ihre Anlagerreigionen ? Wie fällt die Analyse der Kapitalanlagegesellschaften (KAG) über Fundamentaldaten, Währungen und Kapitalflüsse aus? Informationen direkt aus dem Research Centern der FondsBranche finden SJB FondsBlogger in der Kategorie "Anbieter. Berichten."

unabhaengigkeitFonds-Anbieter GAM: Rotation an Aktienmärkten erwartet, sobald Gewinne sich verbessern

Nachlassendes politische Risiko in Europa dürfte Anstieg von Anleiherenditen antreiben

Größte Risiken für Anleger sind ein Anziehen der Inflation und China

Multi-Asset-Portfolios von GAM bleiben in Aktien übergewichtet, Titel aus Europa, den Schwellenländern und Japan bevorzugt

Larry Hatheway, Group Head GAM Investment Solutions und Chefökonom beim Asset Manager GAM, kommentiert einmal im Monat die aktuelle Marktlage.

Die dualen Bewegungen an den Kapitalmärkten – sprich steigende Aktienkurse und Anleihenrenditen – scheinen sich analog zu den letzten neun Monaten fortzusetzen. Es ist allerdings nicht auszuschließen, dass sich die Marktperformance verändert. Bewegungen dürften sich verlangsamen, und es ist mit häufigeren Pausen zu rechnen. Vor allem unter den Aktien ist eine stärkere geografische Rotation zu erwarten, sobald Anzeichen für ein gesteigertes Gewinnwachstum vorliegen. Das gilt insbesondere für Europa, die Schwellenländer und in geringerem Umfang für Japan.

Die Erwartungen an die Geldpolitik hängen vom Eintritt eines möglichen Wendepunkts ab. Dies signalisierte die US-Notenbank Fed bereits vor über einem Jahr, als sie den Normalisierungsprozess einleitete, den sie im März mit einer Zinserhöhung bestätigte. Wir glauben, dass die politischen Risiken in Europa nach den Wahlen in Frankreich nachlassen werden. Dies dürfte die Europäische Zentralbank (EZB) zu einem der Fed ähnlichen Kurs bewegen: hin zu einer neutraleren Geldpolitik, der Drosselung von Wertpapierkäufen und möglicherweise sogar die Aufhebung der Negativzinsen. Zusammengenommen dürften die Maßnahmen von Fed und EZB einen weiteren Anstieg der Anleiherenditen im späteren Verlauf dieses Jahres antreiben – im Einklang mit einer allgemeinen Normalisierung der Geldpolitik in der Weltwirtschaft.

Die Anleger konzentrieren sich nach den Schocks des Jahres 2016 – Brexit, US-Wahlen und Referendum in Italien – hauptsächlich auf die politischen Risiken. Es ist verständlich, dass der Marktfokus 2017 ebenso auf politischen Ereignissen liegt. Derzeit herrscht Unsicherheit im Hinblick auf die Wahlen in Frankreich und Deutschland. Die dualen Risiken, die es zu berücksichtigen gilt, sind jedoch alte Bekannte. Zu ihnen zählt die Möglichkeit, dass die Inflation stärker beschleunigt als angenommen. Das gilt insbesondere in den USA, wo sich die Wirtschaft der Vollbeschäftigung nähert. Als zweites Risiko ist China zu nennen. Hier zeichnet sich ein langsameres Kreditwachstum ab, und auch der Kreditimpuls wird negativ. Dies deutet auf ein schwächeres Wachstum im späteren Verlauf dieses Jahres hin. Die Sorge über Chinas Wachstum zählte seit über einem Jahr nicht zu den größten Bedenken der Anleger. Allerdings lösten Sorgen in Bezug auf China die beiden größten Marktrückschläge der letzten 18 Monate aus. Wir empfehlen daher, ein besonderes Auge auf das Land der goldenen Mitte zu haben.

In unseren Portfolios bleiben wir in Aktien übergewichtet. Wir bevorzugen Europa, die Schwellenmärkte und Teile Japans. Bei festverzinslichen Anlagen setzen wir auf eine kurze Duration. Wir erkennen Chancen bei nachrangigen Schuldtiteln und Schuldinstrumenten, die unserer Meinung nach positive und kontinuierliche Renditen abwerfen sollten, darunter auch hypothekenbesicherte Wertpapiere (Mortgage-backed Securities).

Insgesamt setzen wir nach wie vor bevorzugt auf die Reflationierung und beginnen, Allokationen in Aktien umzuschichten, die positive Gewinnüberraschungen bieten könnten. Dagegen wenden wir uns von Höherbewertungen als potenzielle Quelle positiver Renditen ab.

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